图1美国对等关税.jpg

美国总统川普（Donald Trump）于2025年4月，援引《国际紧急经济权力法》（International Emergency Economic Powers Act, IEEPA），对211个国家与地区加征对等关税（reciprocal tariffs），平均税率达16.7%，希冀借此平衡货贸失衡。台湾更首当其冲，遭课32.0%。

历经90天的磋商期，美国于7月敲定对等关税暂订税率。如图1所示，台湾在内的27国，因巨额货贸顺差且未取得共识，遭课18%—41%。40国因达成协议或仅微量顺差，课以15%。91个逆差国课以10%。本文将剖析对等关税的后续影响。

美国经济深受对等关税冲击

美国货贸进口年增率，由2024年的6.1%窜升到2025年第1季的26.3%。此后稳步走弱，前7个月降至11.5%。货贸逆差年增率，亦由14.9%窜升到67.5%，再降至23.2%。加征关税预期引发急单效应；惟对等关税过于凶悍，抑制各国对美出口。

对等关税亦冲击美国内需动能。前7个月，餐饮零售销售额年增4.3%，连续3个月减缓。消费疲软又削弱投资意愿。7月工业产能利用率仅77.5%，低于80.0%的长期趋势线，凸显企业经营愈趋保守。（见图2）

受此影响，8月底，美国失业率达4.3%，连续第2个月走扬，且创2021年11月以来新高。就业市场紧缩加大减薪压力。8月私人非农受雇员工的平均时薪年增3.7%，较上月减缓0.3个百分点。预期收入缩减，又加剧消费颓靡。

消费者物价指数（consumer price index, CPI）年增率由4月的2.3%，持续爬升到8月的2.9%，逼近15个月以来的峰值。8月生产者物价指数（product price index, PPI）亦年增2.6%，较上年同期加快0.5个百分点。美国已面临停滞性通货膨胀（stagflation）。（见图3）

更严峻的是，美国8月制造业采购经理指数（purchasing managers index, PMI）仅48.7%，连续6个月低于50.0%的景气荣枯线。消费者信心指数（consumer confidence index, CCI）亦连续半年低于100点，深陷衰退区间。易言之，美国民众看淡经济前景。

市场情绪也趋低落。8月道琼工业平均指数（Dow Jones Industrial Average, DJIA）年增11.0%，低于上年同期5.1个百分点。10年期公债到期殖利率则持续震荡，由1月的4.63%降至3月的4.28%，再回升到5月的4.42%，8月又跌至4.26%。（见图4）
 

财经M平方（MacroMicro）的追踪显示，8月美国经济衰退机率为38.0%，连续第7个月攀升，并创2020年7月以来新高。芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange, CME）亦指明，降息机率暴增79.7个百分点，创川普就任以来新高。

经济低迷冲击川普民意。川普施政满意度由2月的高峰（49.7%），持续下探到8月的45.1%。3月支持度已呈现死亡差交，且差距持续扩大到8月的6.7个百分点，隐含民众不满对等关税的负面冲击。（见图5）

台对美出口持续扩张

2025年前7个月，台湾对美货贸出口1,032亿美元，占美进口总额的4.9%，较2018年美中关税战爆发初期上升3.1个百分点，居主要竞争国之冠。印度、韩国、马来西亚与印尼亦有所成长。中国大陆、日本与欧盟则同步衰退。（见表1）

前7个月，台湾对美货贸顺差726亿美元，占美逆差的8.7%，较2018年上升7.0个百分点，居主要竞争国之冠。韩国与印度紧追在后，欧盟与印尼亦有所成长。中国大陆、日本与马来西亚则联袂衰退。（见表2）

前7个月，台湾对美中间财与资本设备出口763万美元，占美相关商品进口的5.3%，较2018年上升3.2个百分点，居主要竞争国之冠。欧盟、印度、韩国与印尼亦有所成长。中国大陆、马来西亚与日本则同步衰退。（见表3）

前7个月，台湾对美资通讯产品出口815万美元，占美相关商品进口的17.8%，居主要竞争国之冠，此部分系受《资讯科技协定》（Information Technology Agreement, ITA）的零关税保障。其次是中国大陆，占比为11.6%。其余6国的占比，皆低于一成。（见表4）

结构失衡　台湾经济隐忧

对等关税带给美国每月平均265亿美元的财政收入，更成为围堵中国大陆的利器。7月宣布对等关税的同时，美国增订经第三国转运产品，再加征40%的关税。美英贸易协议亦明订，华府可否决中资企业对英国的投资案。

惟美国国际贸易法庭与联邦上诉法院接连裁定，川普政府无权援引IEEPA，对各国加征关税。对此，美国财政部拟改采《1930年关税法》（Tariff Act of 1930）的338条款，加征50%的关税；加征税率幅度还高于对等关税（41%）。

问题是，338条款无法扩及绕道进口关税。芬太尼（Fentanyl）关税与次级关税（secondary tariff），以及对采购委内瑞拉与俄罗斯石油的国家加征25%的关税，亦源于IEEPA。更遑论川普欲对去美元化（de-dollarisation）的国家，再加征100%的关税。

即便最高法院维持原判，川普很可能继续援引IEEPA违法征税。因为各国并非该案原告，恐难收回已缴纳的关税。考量美国消费市场与国际政治权力，各国赴美求偿机率极低，甚至持续上缴判定违法的对等关税。

综合上述，对等关税实为政治议题，后续发展端视川普意志。诸多数据表明，美国经济初露颓象，且面临停滞性通膨。对此，白宫或将减轻征税力道，拯救低迷的支持度，亦不排除再拉高税率，迫使各国企业赴美投资。

最后，对等关税存续与否，无碍台湾对美出口扩张。因为17.8%为零关税的资通讯产品，且5.3%为中间财与资本设备。惟货贸失衡，恐促使华府不断垫高关税。资通讯业的关税成本，将由其他行业承担。结构失衡才是台湾经济的隐忧。