表1 2023年中国大陆主要经济指标之变动.jpg

中国大陆实施近3年的新冠疫情「清零」政策，去（2023）年1月8日起解封，陆续推出提振经济措施，各界对解封后的经济复苏抱以热切期待。然而，从各项统计数据观察，中国大陆整体经济表现开高走低，令人大失所望。

以民间消费为例，解封之后，3、4月间曾出现明显的复苏，但5月间的涨幅缩小；6月份的涨幅更降至3.1%，呈现断崖式下滑，第3季依旧低迷不振。第4季民间消费涨幅虽较明显，主要是拜上年度基期较低之赐。疫情解封后，中国大陆民间消费欲振乏力，因民众消费信心不足，去年中国大陆消费者信心指数呈现逐季降低的趋势（表1），可见一斑。

疫情解封后经济复苏力道不如预期

以固定资产投资为例，疫情解封后的表现也乏善可陈。官方公布的数据显示，2023年第1季年成长大致维持在上年度全年的平均水准，接下来几个月逐月下滑，全年平均只成长3%，其中，民间固定资产投资甚至从5月开始都呈现负成长。

固定资产投资走势欲振乏力的原因，主要是由于国内外经济景气持续低迷，企业获利不佳，企业的投资能力和投资意愿都受到打击。其次，基建投资近年来因地方政府庞大的防疫支出而遭到排挤，也受到债台高筑、偿债压力升高的制约。第三是楼市低迷，房地产开发投资持续衰退，去年全年投资规模年减9.6%，跌幅一直未见收敛。

消费和投资等国内需求表现不佳，影响经济成长动能的第三架马车－出口。资料显示，出口贸易实绩自2022年8月开始出现疲态，去年第1季短暂反弹后，衰退幅度逐渐扩大，第3季跌幅扩大至9.8%（表1），一直到11月间，出口的表现才略有好转，但第4季仍呈现负成长。

中国大陆出口表现不佳，即便近期人民币兑美元汇率呈现贬值趋势，也无助提升出口竞争力。欧美各国市场需求放缓，短期内继续对中国大陆出口产生负面影响，出口熄火，加剧中国大陆经济下行压力。

中国大陆经济疲弱不振，凸显过去一年多采取的各种经济振兴措施并未奏效。有效需求不足拖累经济复苏脚步，更严重的是消费者信心低迷、民营企业投资意愿不强，社会对通缩的疑虑正在蔓延。

中国大陆官方发布的数据显示，消费者物价指数（CPI）自2023年初以来呈逐月下跌趋势，生产者价格指数（PPI）自2022年10月开始呈现负成长，跌幅逐月扩大，显示通货紧缩的隐忧已然浮现。未来如果物价持续下跌，不排除进一步削弱中国大陆内需本已脆弱的信心，加深市场悲观的预期，使整体经济陷入需求疲软和价格下跌的恶性循环中。

有效需求不足最大的关键在于楼市低迷不振。过去一年多来房地产行业萎缩的幅度已有收敛迹象，但结构性问题仍待解决，例如三四线城市住房供应过剩、购房者的预期心理、住房需求减弱等。

去年中国大陆经济整体表现开高走低，迄今似仍未摆脱谷底。北京当局去年12月中旬召开中央经济工作会议指出，当前经济存在一些困难和挑战有待克服，主要包括「有效需求不足」、「部分行业产能过剩」、「社会预期偏弱」、「风险隐患仍然较多」、「国内大循环存在堵点」、「外部环境的复杂性、严峻性和不确定性上升」等。

中共释经济解方　外界仍悲观

为了有效应对和解决这些问题，中央经济工作会议强调，今（2024）年坚持「稳中求进、以进促稳、先立后破」，推出有利于稳预期、稳成长、稳就业的政策。中国大陆强调今年要强化宏观政策逆周期，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；加强财政、货币、就业、产业等不同领域的政策协调配合，以期在促进经济复苏、金融稳定和化解经济金融风险方面发挥最大的效果。

新政策环境下，官方对于未来一年经济复苏前景充满乐观的情绪。中国科学院预测，今年经济成长率可达5.3%，较去年高出0.1个百分点。国际主要机构对中国大陆经济展望却没有那么乐观（表2）。世界银行2023年12月中旬发布的一份研究报告指出，2024年中国大陆经济成长率将从上年度的5.2%降至4.5%，数值较前一次降低了0.1个百分点；世界银行还预测，2025年中国大陆经济成长将进一步降至4.3%。世界银行看淡中国大陆经济前景，主要是基于房地产业的困境未解、全球对中国大陆的需求疲软、债务负担偏高以及消费者信心动摇等因素。

诸多风险与挑战犹存

国际信评机构惠誉（Fitch Ratings）2023年12月对中国大陆经济展望为「中性」，不过，惠誉也指出，房产市场困境仍存、地方政府债务与外部需求低迷等不利因素，将导致2024年中国大陆经济成长放缓。无独有偶，国际信评机构穆迪（Moody' s）去年12月初调降中国大陆政府信用评级展望，从「稳定」下调至「负面」，所持的理由也是地方政府债务飙升和房地产市场持续低迷等问题。

过去一年，中国大陆官方预定的经济成长目标虽已达成，但新的一年需要面对的挑战仍然不少，经济复苏进程仍然充满不稳定因素，以房地产危机为最。大型房地产开发商债务问题严重，给银行业乃至整个经济带来巨大风险。房地产市场持续低迷，影响消费者信心和支出，给上游供应商和债权人带来更大压力，进一步挤压地方政府收入、抑制公共投资。

其次，民间消费疲弱不振。中国大陆民众不愿花钱消费，部分原因是因为他们持有的房产贬值。据估计，房产占家庭总资产近70%，房地产衰退及房价走弱引发财富效应，消费能力受挫；同时，面对未来诸多不确定因素，家庭消费转趋保守，倾向多储蓄。

第三，通货紧缩的风险。近期中国大陆消费者价格指数和生产者价格指数双双呈现持续下滑之势，显示陷入长期通货紧缩的风险上升。在通货紧缩的环境下，消费者或将推迟购买计划，因为预期未来的物价还会更便宜，而推迟购买则将进一步助长通缩；对企业而言，营收、获利和投资都会受到影响。

第四，地缘政治因素，特别是美国大选可能带来的变数。美中经贸博弈长期化，科技制裁不断加码，加上后疫情时代全球产业供应链「去中心化」趋势，不利中国大陆落实「科技强国」、「自立自强」战略目标。今年美国将举行大选，依过去经验，大选之年两个政党候选人都会以强硬措辞讨论对中政策，如果川普再度入主白宫，其强硬路线或将对北京造成一些麻烦。