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美國總統川普（Donald Trump）於2025年4月，援引《國際緊急經濟權力法》（International Emergency Economic Powers Act, IEEPA），對211個國家與地區加徵對等關稅（reciprocal tariffs），平均稅率達16.7%，希冀藉此平衡貨貿失衡。臺灣更首當其衝，遭課32.0%。

歷經90天的磋商期，美國於7月敲定對等關稅暫訂稅率。如圖1所示，臺灣在內的27國，因巨額貨貿順差且未取得共識，遭課18%—41%。40國因達成協議或僅微量順差，課以15%。91個逆差國課以10%。本文將剖析對等關稅的後續影響。

美國經濟深受對等關稅衝擊

美國貨貿進口年增率，由2024年的6.1%竄升到2025年第1季的26.3%。此後穩步走弱，前7個月降至11.5%。貨貿逆差年增率，亦由14.9%竄升到67.5%，再降至23.2%。加徵關稅預期引發急單效應；惟對等關稅過於凶悍，抑制各國對美出口。

對等關稅亦衝擊美國內需動能。前7個月，餐飲零售銷售額年增4.3%，連續3個月減緩。消費疲軟又削弱投資意願。7月工業產能利用率僅77.5%，低於80.0%的長期趨勢線，凸顯企業經營愈趨保守。（見圖2）

受此影響，8月底，美國失業率達4.3%，連續第2個月走揚，且創2021年11月以來新高。就業市場緊縮加大減薪壓力。8月私人非農受僱員工的平均時薪年增3.7%，較上月減緩0.3個百分點。預期收入縮減，又加劇消費頹靡。

消費者物價指數（consumer price index, CPI）年增率由4月的2.3%，持續爬升到8月的2.9%，逼近15個月以來的峰值。8月生產者物價指數（product price index, PPI）亦年增2.6%，較上年同期加快0.5個百分點。美國已面臨停滯性通貨膨脹（stagflation）。（見圖3）

更嚴峻的是，美國8月製造業採購經理指數（purchasing managers index, PMI）僅48.7%，連續6個月低於50.0%的景氣榮枯線。消費者信心指數（consumer confidence index, CCI）亦連續半年低於100點，深陷衰退區間。易言之，美國民眾看淡經濟前景。

市場情緒也趨低落。8月道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average, DJIA）年增11.0%，低於上年同期5.1個百分點。10年期公債到期殖利率則持續震盪，由1月的4.63%降至3月的4.28%，再回升到5月的4.42%，8月又跌至4.26%。（見圖4）
 

財經M平方（MacroMicro）的追蹤顯示，8月美國經濟衰退機率為38.0%，連續第7個月攀升，並創2020年7月以來新高。芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange, CME）亦指明，降息機率暴增79.7個百分點，創川普就任以來新高。

經濟低迷衝擊川普民意。川普施政滿意度由2月的高峰（49.7%），持續下探到8月的45.1%。3月支持度已呈現死亡差交，且差距持續擴大到8月的6.7個百分點，隱含民眾不滿對等關稅的負面衝擊。（見圖5）

臺對美出口持續擴張

2025年前7個月，臺灣對美貨貿出口1,032億美元，占美進口總額的4.9%，較2018年美中關稅戰爆發初期上升3.1個百分點，居主要競爭國之冠。印度、韓國、馬來西亞與印尼亦有所成長。中國大陸、日本與歐盟則同步衰退。（見表1）

前7個月，臺灣對美貨貿順差726億美元，占美逆差的8.7%，較2018年上升7.0個百分點，居主要競爭國之冠。韓國與印度緊追在後，歐盟與印尼亦有所成長。中國大陸、日本與馬來西亞則聯袂衰退。（見表2）

前7個月，臺灣對美中間財與資本設備出口763萬美元，占美相關商品進口的5.3%，較2018年上升3.2個百分點，居主要競爭國之冠。歐盟、印度、韓國與印尼亦有所成長。中國大陸、馬來西亞與日本則同步衰退。（見表3）

前7個月，臺灣對美資通訊產品出口815萬美元，占美相關商品進口的17.8%，居主要競爭國之冠，此部分係受《資訊科技協定》（Information Technology Agreement, ITA）的零關稅保障。其次是中國大陸，占比為11.6%。其餘6國的占比，皆低於一成。（見表4）

結構失衡　臺灣經濟隱憂

對等關稅帶給美國每月平均265億美元的財政收入，更成為圍堵中國大陸的利器。7月宣布對等關稅的同時，美國增訂經第三國轉運產品，再加徵40%的關稅。美英貿易協議亦明訂，華府可否決中資企業對英國的投資案。

惟美國國際貿易法庭與聯邦上訴法院接連裁定，川普政府無權援引IEEPA，對各國加徵關稅。對此，美國財政部擬改採《1930年關稅法》（Tariff Act of 1930）的338條款，加徵50%的關稅；加徵稅率幅度還高於對等關稅（41%）。

問題是，338條款無法擴及繞道進口關稅。芬太尼（Fentanyl）關稅與次級關稅（secondary tariff），以及對採購委內瑞拉與俄羅斯石油的國家加徵25%的關稅，亦源於IEEPA。更遑論川普欲對去美元化（de-dollarisation）的國家，再加徵100%的關稅。

即便最高法院維持原判，川普很可能繼續援引IEEPA違法徵稅。因為各國並非該案原告，恐難收回已繳納的關稅。考量美國消費市場與國際政治權力，各國赴美求償機率極低，甚至持續上繳判定違法的對等關稅。

綜合上述，對等關稅實為政治議題，後續發展端視川普意志。諸多數據表明，美國經濟初露頹象，且面臨停滯性通膨。對此，白宮或將減輕徵稅力道，拯救低迷的支持度，亦不排除再拉高稅率，迫使各國企業赴美投資。

最後，對等關稅存續與否，無礙臺灣對美出口擴張。因為17.8%為零關稅的資通訊產品，且5.3%為中間財與資本設備。惟貨貿失衡，恐促使華府不斷墊高關稅。資通訊業的關稅成本，將由其他行業承擔。結構失衡才是臺灣經濟的隱憂。